昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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