自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们(men)近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好p>

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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