金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文译及原文中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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