近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗ng>

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。