4月(yuè)美国就业(yè)报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语bp；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年(nián)12月的(de)470万(wàn)人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风(fēng)波(bō)的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺(quē)和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就(jiù)业(yè)数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降(jiàng)后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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