金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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