上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xi一亿等一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元于10的几次方万，一亿等于10的几次方元à)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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