公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wi火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗nd数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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