金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)20鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？22年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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