4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基(jī)建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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