银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(nén山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思g)，因为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思shuō)。

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