近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出(c无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思hū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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