核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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