2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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