银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司(s廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhu廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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