财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(p马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么í)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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