近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(zi)重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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