2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思r: #ff0000; line-height: 24px;'>抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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