私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(n圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗à)入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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