金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(l妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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