申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.7循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思4亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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