大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(t张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(ch张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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