美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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