公募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(云南有哪几个市 云南是几线城市quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(云南有哪几个市 云南是几线城市zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主云南有哪几个市 云南是几线城市，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变(biàn)化(huà)。

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