四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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