申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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