财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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