5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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