银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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