金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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