4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就业限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ng>其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服(fú)务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保(bǎo)健与零(líng)售(shòu)业的(de)总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美国潜在(zài)的(de)工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当(dāng)前(qián)职(zhí)位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注(zhù)季节(jié)因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅(fú)下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关(guān)》