▌A股股(gǔ)王(wáng)变(biàn)迁启示录：消费(fèi)回潮(cháo)卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数字经济时(shí)代带来(lái)预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史(shǐ)来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变(biàn)迁的背后似乎也反(fǎn)应(yīng)着国内(nèi)经济趋(qū)势(shì)和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资(zī)本市(shì)场市(shì)值之首，得益于当时(shí)基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的(de)位置上稳(wěn)坐了(le)八(bā)年，直到2015年(nián)工商银行依(yī)托当年互联网(wǎng)金融牛市成(chéng)为新锐(ruì)股王。再后来(lái)，随着我(wǒ)国(guó)在(zài)2018年进入消(xiāo)费(fèi)牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州(zhōu)茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源(yuán)：格(gé)隆(lóng)汇、勾股大数据(jù)；资料来源(yuán)：微(wēi)信(xìn)公众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是(shì)A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端(duān)白酒的高估值泡沫下(xià)，以及今年春节后(hòu)白酒行业的终(zhōng)端动销几乎(hū)并未达到预期(qī)，整个白(bái)酒板块经历回调，公(gōng)司(sī)股价(jià)也现大(dà)幅(fú)下跌(diē)。近日，中国移动的(de)突然崛起更是开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中(zhōng)国移动一(yī)度(dù)超越贵州茅台市值这一(yī)历史性事(shì)件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推进的数字经济，与最近(jìn)爆火的(de)人(rén)工(gōng)智能两大概念(niàn)加持，还有(yǒu)来自于“中特估(gū)”这(zhè)个新概念的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看(kàn)，根据数据显示，当前美股市值前十的上(shàng)市公司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认(rèn)为(wèi)，科技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科(kē)技(jì)企(qǐ)业(yè)的态度能一定程度显示出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国(guó)移动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的(de)消(xiāo)费股似乎也(yě)预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我(wǒ)国经(jīng)济逐(zhú)渐向数字化深度(dù)转型(xíng)的背景下，实力(lì)强劲并实(shí)现华(huá)丽转身的(de)中国移动(dòng)，已(yǐ)经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中国经济(jì)潮流的主力军(jūn)。信达(dá)证(zhèng)券研(yán)报表示，公司作(zuò)为国企数字经(jīng)济担(dān)当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新(xīn)业务，伴随(suí)算力网络(luò)的进(jìn)一步发展，将拉动底(dǐ)层(céng)云计算业(yè)务(wù)的需求(qiú)，公司(sī)具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从(cóng)传统管道运营商向(xiàng)数字科技领军企业加(jiā)快跃迁升(shēng)级(jí)，有望(wàng)首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同(tóng)时，从估(gū)值修复情(qíng)况来看，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至4月13日(rì)，三大(dà)运营(yíng)商股(gǔ)价(jià)涨幅均超(chāo)过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值(zhí)分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央企低估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有(yǒu)另一个(gè)故事引发市场热议。即(jí)很(hěn)长一段(duàn)时间以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即大多股价超(chāo)过茅台的(de)上市公司(sī)，在风光散尽之后往往下场都不太好。本(běn)次中国移(yí)动直接在市值(zhí)上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年(nián)依(yī)托船舶业(yè)景气度提升，股价超越(yuè)茅(máo)台(tái)并一度突破300元/股，但(dàn)好景不长，在(zài)2008年金(jīn)融危机(jī)爆发、船(chuán)舶(bó)业跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元(yuán)附近(jìn)，至今中国船舶股价维持(chí)在24元左(zuǒ)右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神(shén)州泰岳、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育等多(duō)家(jiā)公司股价均超越茅台(tái)，但最后的结果不(bù)是业(yè)绩暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景气度(dù)变(biàn)化以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无(wú)法维持(chí)。而茅(máo)台(tái)凭借其产品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增(zēng)长的利润，最终一次次甩开这些曾经(jīng)短暂领(lǐng)先(xiān)者(zhě)。对(duì)于一家企(qǐ)业股价能否持(chí)续(xù)上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普遍观点还是认(rèn)为(wèi)，实际需要看公(gōng)司的基本(běn)面。

　　那(nà)么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收(shōu)规模超茅(máo)台约7倍(bèi)的中(zhōng)国移动(dòng)，为什(shén)么(me)此前市值却(què)一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析(xī)认为(wèi)，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场(chǎng)化的作用下，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需要承担(dān)“提速降费”的责任，也就不能无拘(jū)束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方面即是(shì)成本(běn)方面的问题，中(zhōng)国(guó)移动本质作为通信基础设施企(qǐ)丁二醇和丙二醇是不是酒精业，需要持续不断(duàn)的(de)建设投入，从2G到(dào)5G，其近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像一(yī)门“躺(tǎng)赢”的(de)生意，基本不需要如此(cǐ)沉重(zhòng)的资本开(kāi)支，也不需(xū)要面(miàn)临追赶最新技术(shù)的(de)焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)今年(nián)一季度的营(yíng)收是茅台的8丁二醇和丙二醇是不是酒精倍，但净(jìng)利润(rùn)却差别不(bù)大，销(xiāo)售毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大(dà)差(chà)别。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一系(xì)列信(xìn)号表明中国(guó)移动可(kě)能正在迎来一(yī)些(xiē)变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三年(nián)投资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开(kāi)支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士测算，这意味着届(jiè)时全年资本开支(zhī)占(zhàn)收入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的是，随着(zhe)移动(dòng)互联网进入下半(bàn)场，行(xíng)业(yè)重心已转向产业互(hù)联网和智能化(huà)，中(zhōng)国移动加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信达(dá)证券研报表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数字化转型收入(rù)对(duì)主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收(shōu)入比提(tí)升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司移动云收(shōu)入规模实(shí)现新跨(kuà)越，去年移动(dòng)云(yún)收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵营。

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