5月(yu正、异、新，正异新的区分è)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗(hà正、异、新，正异新的区分o)材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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