4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可(kě)能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建(j晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军iàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较(jiào)强势(shì)头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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