昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(m殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ěi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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