核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半(b伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月àn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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