5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成(chéng)央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期(qī)基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的(de)技术(shù)变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的(de)投资雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和(h雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗é)调研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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