银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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