金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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