昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本说唱歌手bp，说唱b7是什么意思用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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