5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月(一滴水多少ml 一滴水多少克yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xín一滴水多少ml 一滴水多少克g)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层(céng)面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带来的(de)技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速(sù)度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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