银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大一本书多重，一本书多重有一斤吗(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明一本书多重，一本书多重有一斤吗(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)一本书多重，一本书多重有一斤吗上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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