财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhē黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ng)之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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