申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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