昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ong>1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(l富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位iàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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