申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tón说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思g)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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