上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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