上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(s悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望hì)机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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