美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管(gu放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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