银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗开工率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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